How much do the tax benefits of debt add to firm value? : evidence from Spanish listed firms

Abstract

The potentially important impact of taxation on corporate financing decisions is widely recognized despite the fact that the empirical evidence is far from conclusive. In this study, we assess the debt tax benefits of Spanish listed firms throughout the period 2007-2013. Specifically, using a simulation approach, we found the capitalized value of gross interest deductions amounts to approximately 6.4% of firms’ market value, while the net debt benefit (of personal taxes) is estimated at 2.1%, in contrast to the traditional 11.4% (i.e. marginal tax rate times debt). Conversely, the panel data regression approach reveals a 13.6% (34.2%) debt tax shield in terms of firm (debt) value. This evidence supports the view that taxes influence corporate decision-making and that debt makes a reasonable contribution to firm value.

El impacto potencialmente relevante de la fiscalidad en las decisiones de financiación corporativa está ampliamente reconocido, y ello a pesar de que la evidencia empírica está lejos de ser concluyente. En este estudio valoramos los beneficios fiscales de la deuda para empresas cotizadas españolas en el período 2007-2013. En particular, y utilizando un enfoque de simulación, encontramos que el valor bruto actualizado de las deducciones de los intereses supone aproximadamente el 6.4% del valor de mercado de las empresas, mientras que el beneficio neto (de impuestos personales) de la deuda se estima en un 2.1%, en contraste con el cálculo tradicional (esto es, tipo impositivo marginal multiplicado por la deuda) que asciende a un 11.4%. Por otro lado, el enfoque de regresiones con datos de panel muestra un valor del 13.6% (34.2%) de escudo fiscal de la deuda en términos del valor de la empresa (deuda). Esta evidencia apoya la idea de que los impuestos influyen en la toma de decisiones corporativas y que la deuda aporta valor a la empresa de forma razonable.