The adjustment to target leverage of Spanish public firms: macroeconomic conditions and distance from target

Abstract

Our evidence suggests that Spanish public firms adjust slowly toward their capital structure target, with the typical firm closing approximately one-fifth of the gap between its current and target debt ratios each year. This finding is in contrast with previous evidence; however, we employ econometric techniques specially designed for highly persistent dependent variables, like market debt ratios. Moreover, our evidence does not seem to indicate that macroeconomic conditions, at least under the conditions experienced by the Spanish economy during our sample period, affect the speed of adjustment. If anything, our results are consistent with faster adjustments during economic states in which the distance between the current and target leverage is the greatest.

Nuestra evidencia sugiere que las empresas cotizadas españolas realizan un lento ajuste hacia su estructura de capital objetivo. La empresa típica reduce aproximadamente, cada año, un quinto de la distancia existente entre su ratio de endeudamiento y su nivel óptimo de deuda. Este resultado parece contrario a la evidencia previa existente para empresas españolas. Sin embargo, nuestros resultados están basados en procedimientos de estimación especialmente diseñados para series de alta persistencia, como es el caso de los ratios de endeudamiento empresarial. Asimismo, nuestra evidencia no parece apoyar que las condiciones macroeconómicas, al menos las experimentadas por la economía española durante el periodo muestral disponible, afectan a la velocidad de ajuste. Parece más probable que estemos observando una mayor rapidez hacia el endeudamiento objetivo de las empresas en aquellos estados en los que los porcentajes de endeudamiento están más alejados del óptimo.